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行为金融学是一门将心理学研究成果应用于金融市场分析的交叉学科。与传统金融学的理性人假设不同，行为金融学认为投资者并非完全理性，会受到各种认知偏差的影响。
传统金融学基于理性人假设，认为投资者拥有完全信息并能做出最优决策，市场是有效的。而行为金融学则强调人类的有限理性，认为认知偏差会导致市场异象的出现。
行为金融学研究发现，投资者常常表现出过度自信、损失厌恶、锚定效应和羊群效应等认知偏差。这些心理因素会系统性地影响投资决策，导致市场价格偏离基本面价值。
行为金融学的核心理论包括前景理论、锚定效应和过度自信等。前景理论由卡尼曼和特沃斯基提出，描述了人们在不确定性下的决策行为，其价值函数呈现损失厌恶的特征。
价值函数在收益区域呈现凹函数特征，表现为边际效用递减；在损失区域呈现凸函数特征，且损失的负效用比同等收益的正效用更大，这就是著名的损失厌恶现象。
概率权重函数显示人们倾向于高估小概率事件，低估大概率事件。锚定效应表现为人们过度依赖最初获得的信息，而过度自信则导致投资者高估自己的判断能力，低估投资风险。
有效市场假说是现代金融学的核心理论之一，由尤金·法玛提出。该理论认为在有效市场中，证券价格能够充分反映所有相关信息，投资者无法通过分析获得超额收益。
根据信息反映程度的不同，有效市场假说分为三种形式：弱式有效市场只反映历史价格信息，半强式有效市场反映所有公开信息，强式有效市场则反映包括内幕信息在内的所有信息。
有效市场假说基于随机游走理论和理性预期理论。随机游走理论认为股价变动是随机的，无法预测。理性预期理论则假设投资者能够理性利用所有可得信息，市场能够瞬时反映新信息。
行为金融学通过发现市场异象来挑战有效市场假说。动量效应显示股价在短期内存在延续性，表现为赢家继续赢、输家继续输的现象，这与随机游走理论相矛盾。
反转效应则表现为长期价格的均值回归特征，即过度反应后的价格修正。这种现象说明市场在短期可能过度反应，但长期会回归理性，挑战了市场始终有效的假设。
规模效应显示小盘股长期表现优于大盘股，即使在风险调整后这种超额收益依然存在。噪音交易者理论进一步解释了非理性投资者如何通过情绪驱动的交易行为影响市场价格，导致价格偏离基本面价值。
学术界和实务界对市场有效性存在激烈争论。支持有效市场假说的观点认为，市场长期趋向有效，观察到的异象可能是数据挖掘的结果，套利机制最终会消除这些异象。
而支持行为金融学的观点则强调，系统性认知偏差持续存在，套利限制阻碍了价格修正机制。互联网泡沫和金融危机等历史事件为这一观点提供了有力证据，显示市场可能长期偏离基本面价值。
为了调和这两种观点，学者们提出了适应性市场假说等理论框架。适应性市场假说认为市场效率随时间和环境变化，投资者通过学习和适应来改善决策，市场效率程度取决于竞争强度和环境稳定性。