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流动性偏好是凯恩斯货币理论的核心概念。流动性指的是资产转换为货币的便利程度和速度。货币具有最高的流动性，可以立即用于交易。债券、股票的流动性次之，而房地产等实物资产流动性最低。人们偏好持有流动性高的资产，这就是流动性偏好。
凯恩斯将人们持有货币的需求归纳为三大动机。第一是交易动机，人们需要货币来购买商品和服务，进行日常交易。第二是预防动机，人们持有货币作为应急储备，以应对未来的不确定性。第三是投机动机，人们根据利率变动预期持有货币，以获取资本利得。这三种动机构成了完整的货币需求理论框架。
交易动机和预防动机具有相似的特征。交易动机与收入水平正相关，收入越高，日常交易需要的货币越多。预防动机也与收入相关，收入高的人通常会保持更多应急资金。这两种动机都相对稳定可预测，可以用L1等于L1(Y)来表示，即它们主要取决于收入水平Y。图中显示了这种正相关关系。
投机动机是最复杂的货币需求动机，它与利率呈反向关系。当利率上升时，债券价格下跌，人们预期未来债券价格可能反弹，因此持有货币等待机会。当利率下降时，债券价格上涨，人们预期获得资本利得，会用货币购买债券。这种投机性需求用L2等于L2(r)表示，具有很强的不稳定性。
将三种货币需求动机整合，我们得到完整的货币需求函数：L等于L1(Y)加L2(r)。其中L1代表交易和预防动机，主要取决于收入Y，在图中表现为水平线。L2代表投机动机，与利率r反向相关。总的货币需求曲线是两者之和，呈现向右下方倾斜的形状。当利率极低时，会出现流动性陷阱现象。