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铁鹰式期权策略是一种中性的期权策略，适用于预期市场波动较小的情况。这种策略由四个期权组成：买入一个虚值看跌期权，卖出一个较高行权价的看跌期权，卖出一个虚值看涨期权，以及买入一个更高行权价的看涨期权。这种组合提供了有限风险和有限收益的特性。如图所示，当标的资产价格保持在中间区域时，策略获得最大收益；而当价格大幅上涨或下跌时，亏损被限制在一个固定水平。
铁鹰式期权策略的构建分为四个步骤：首先，卖出一个虚值看涨期权，通常行权价高于当前股价；其次，买入一个行权价更高的看涨期权作为保护；第三，卖出一个虚值看跌期权，行权价低于当前股价；最后，买入一个行权价更低的看跌期权作为保护。这四个期权通常具有相同的到期日。图表展示了各个期权组成部分的盈亏曲线，以及它们组合后形成的铁鹰式策略的整体盈亏曲线。绿色线表示组合后的盈亏，可以看到它在中间区域有最大收益，而在两侧有限制的最大亏损。
铁鹰式期权策略的盈亏特点非常明确。最大收益等于构建策略时收取的净权利金，在本例中为2个点。当股票价格在到期时位于两个卖出期权的行权价之间，即40到60之间时，可以实现最大收益。最大亏损等于看涨价差或看跌价差的宽度减去收取的净权利金，在本例中为10减2，即8个点。当股票价格大幅上涨超过70，或大幅下跌低于30时，会出现最大亏损。该策略有两个盈亏平衡点：上方平衡点在62，等于卖出看涨行权价加上净权利金；下方平衡点在38，等于卖出看跌行权价减去净权利金。绿色区域表示策略的盈利区间。
铁鹰式期权策略最适合在预期市场波动性较低，且价格可能在一定范围内盘整的情况下使用。这种策略从时间衰减中获益，因为随着到期日临近，卖出的虚值期权价值会加速衰减。在风险管理方面，交易者应设置止损点，控制最大亏损；在极端市场波动时提前平仓；并根据波动率变化调整策略。图表中，黄色点表示当前股价位置及对应的盈亏状态，蓝色曲线表示价格的概率分布。当波动率较低时，价格更可能保持在盈利区间内；而当波动率上升时，价格超出盈利区间的风险增加。红色虚线标记了止损点，当价格接近这些位置时，应考虑平仓以避免更大亏损。
总结一下铁鹰式期权策略的关键点：首先，铁鹰式策略是一种中性期权策略，由四个期权组成：卖出虚值看涨期权，买入更远虚值看涨期权，卖出虚值看跌期权，以及买入更远虚值看跌期权。其次，该策略的最大收益等于净权利金收入，当标的资产价格在到期时位于两个卖出期权的行权价之间时实现。第三，最大亏损有限，等于看涨价差或看跌价差的宽度减去收取的净权利金。第四，该策略适用于预期市场波动性较低，且价格可能在一定范围内盘整的情况。最后，风险管理是成功应用该策略的关键，包括设置止损点，在极端市场波动时提前平仓，以及根据波动率变化调整策略。铁鹰式策略是期权交易者工具箱中的重要工具，特别适合在低波动率环境中寻求稳定收益的投资者。